作者：樊 彬

編輯：蔣希音

最新公告顯示，悍高集團(tuán)股份有限公司 （下稱：悍高集團(tuán)）深主板IPO將于4月11日上會。悍高集團(tuán)主要從事家居五金及戶外家具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，包括家居收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金以及戶外家具等產(chǎn)品。

得益于對市場的積極拓展，悍高集團(tuán)目前已擁有覆蓋全國、深度滲透的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。同時，悍高集團(tuán)旗下子公司眾多，包括廣東悍高家居科技有限公司、越南悍高五金有限公司等。

經(jīng)銷商數(shù)量多變動大

境內(nèi)的線下經(jīng)銷是悍高集團(tuán)的主要銷售渠道。此外，悍高集團(tuán)還通過線下直銷、線上直銷、線上經(jīng)銷、線上代銷等方式銷售產(chǎn)品。得益于多元的銷售模式，以及經(jīng)銷模式中“先款后貨”的信用政策等因素，悍高集團(tuán)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。

2021年至2024年6月（下稱：報告期），悍高集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.86、7.04、8.71和4.35，遠(yuǎn)高于可比公司平均值（報告期內(nèi)分別為4.29、3.83、3.93和2.01）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為14.75、14.18、19.16和9.70，遠(yuǎn)高于可比公司平均值（報告期內(nèi)分別為5.67、4.66、4.49和1.80）。

悍高集團(tuán)稱，同行業(yè)可比公司均以直銷模式為主，下游客戶包括房地產(chǎn)及建筑工程類企業(yè)，結(jié)算周期較長，回款速度較慢。而悍高集團(tuán)的經(jīng)銷模式收入占比較高，“先款后貨”的信用政策也使其應(yīng)收賬款期末余額相對較小。

《民商財經(jīng)》搜索發(fā)現(xiàn)，同樣在深主板IPO的深圳好博窗控技術(shù)股份有限公司（下稱：好博窗控），采取經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，且其原則上也對經(jīng)銷商實(shí)行“先款后貨”政策，因而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與悍高集團(tuán)接近。好博窗控將悍高集團(tuán)列為可比公司，而悍高集團(tuán)卻未將好博窗控納入同業(yè)可比范圍。

好博窗控主要生產(chǎn)門窗控制裝置等產(chǎn)品。該裝置主要由鉸鏈、合頁、角傳動器、傳動殼、鎖體、執(zhí)手、限位器等五金組件組成，與悍高集團(tuán)的基礎(chǔ)五金產(chǎn)品存在重疊。從營業(yè)收入來看，報告期內(nèi)，好博窗控的體量大約是悍高集團(tuán)的一半。

雖然都以經(jīng)銷收入作為銷售收入的主要來源，但好博窗控和悍高集團(tuán)的經(jīng)銷模式存在較大差異，最直觀的區(qū)別在于兩家公司的經(jīng)銷商數(shù)量。

好博窗控采取特許經(jīng)銷商與一般貿(mào)易商相結(jié)合的經(jīng)銷模式，以特許經(jīng)銷商為主。其與特許經(jīng)銷商簽訂產(chǎn)品銷售區(qū)域代理合同，授權(quán)特許經(jīng)銷商在其經(jīng)銷區(qū)域內(nèi)銷售公司產(chǎn)品。報告期內(nèi)，好博窗控共合作過17家特許經(jīng)銷商。與悍高集團(tuán)相比，其經(jīng)銷商數(shù)量實(shí)屬“小巫見大巫”。

報告期內(nèi)，悍高集團(tuán)經(jīng)銷商數(shù)量從227家增至341家，規(guī)模增速較快。與之對應(yīng)，其通過經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入增勢穩(wěn)健，從期初2021年的62,291.41萬元（全年）增至2024年1-6月的67,413.93萬元（半年）。

面對如此龐大的經(jīng)銷商群體，對其管控也值得關(guān)注。悍高集團(tuán)招股書顯示，其經(jīng)銷商數(shù)量保持高增長的同時，退出率也較高。2021年，悍高集團(tuán)當(dāng)期經(jīng)銷商增減量絕對值合計超過期初經(jīng)銷商數(shù)量的50%，此后幾年也保持在30%以上，經(jīng)銷商渠道的穩(wěn)定性波動不小。

面對數(shù)量多變動也大的經(jīng)銷商，其管理方面也曝出了一些問題，而中國裁判文書網(wǎng)上公示了多則悍高集團(tuán)與經(jīng)銷商的糾紛。其中，悍高集團(tuán)與成都三十八度六科技有限公司（下稱：三十八度六）的買賣合同糾紛案值得關(guān)注。

2021年、2022年，悍高集團(tuán)與三十八度六簽訂網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷協(xié)議書，授權(quán)三十八度六于全國范圍內(nèi)在天貓網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行悍高集團(tuán)的產(chǎn)品銷售及品牌推廣。然而，三十八度六持續(xù)拖欠2021年12月余款及2022年1月-9月貨款，無力向悍高集團(tuán)進(jìn)行償還，合計29.13萬元，最終被悍高集團(tuán)告上法庭。目前三十八度六已被限高。

（圖片截自裁判文書網(wǎng)）

值得注意的是，三十八度六于2020年12月30日成立，悍高集團(tuán)在2021年4月即與之簽訂合同，并在其長期欠付貨款的情況下持續(xù)對其賒銷。

據(jù)招股書，在線上經(jīng)銷模式中，悍高集團(tuán)與客戶按月對賬并開具發(fā)票后收取貨款，對少數(shù)規(guī)模較大、資信較好的客戶，才會給予一定的授信額度。但以三十八度六案件為例，三十八度六僅成立數(shù)月，注冊資本一百萬元，實(shí)繳資本為零，或難稱得上“規(guī)模較大、資信較好”。不知悍高集團(tuán)授信政策的整體效果是否在實(shí)際執(zhí)行過程中打折扣？

（圖片截自招股書）

一商號相同企業(yè)值得關(guān)注

《民商財經(jīng)》搜索悍高集團(tuán)相關(guān)資料時發(fā)現(xiàn)，深圳市悍高家居五金有限公司（下稱：深圳悍高）曾注冊過名為“博拓五金配件”的微信商城小程序，目前該商城暫時無法訪問。

（圖片截自微信）

深圳悍高與悍高集團(tuán)商號相同，不過，從公示信息來看，二者并無關(guān)聯(lián)關(guān)系。

企查查顯示，深圳悍高成立于2015年，注冊資本1,000萬元，所屬行業(yè)為批發(fā)業(yè)，經(jīng)營范圍包含家具、家用電器、五金配件、家具零件等的銷售。其歷史股東為許飛虎和李莉，二人各持有深圳悍高50%股份，均于2024年9月退出。目前，深圳悍高由自然人張珊間接持股100%。以上人名均未在悍高集團(tuán)招股書中出現(xiàn)過。

（圖片截自企查查）

再來看前文提到的小程序“博拓五金配件”，其與深圳市博拓家居系統(tǒng)配件有限公司（下稱：博拓配件）的企業(yè)名稱相似。企查查顯示，博拓配件成立于2011年，主營家具、五金配件、家具零件等產(chǎn)品的銷售。其實(shí)控人為許飛虎同名人員。又鑒于深圳悍高曾以博拓配件的商號注冊微信商城小程序，綜合來看，深圳悍高與博拓配件可能為兄弟公司。

（圖片截自企查查）

BOSS直聘網(wǎng)站公示的博拓配件企業(yè)介紹顯示，博拓配件是悍高集團(tuán)全球直屬加盟店，編號NO.00001，為悍高全球1號店；其產(chǎn)品介紹也使用了悍高集團(tuán)logo。通過公開信息來看，博拓配件應(yīng)為悍高集團(tuán)的經(jīng)銷商（或曾經(jīng)是），且與悍高集團(tuán)合作年限較長。

（圖片截自BOSS直聘）

綜上，疑為悍高集團(tuán)經(jīng)銷商的關(guān)聯(lián)公司與悍高集團(tuán)商號相同，極易誤導(dǎo)消費(fèi)者，悍高集團(tuán)或應(yīng)加強(qiáng)對經(jīng)銷商的管理，消除商號方面的隱患。